今年の証券市場は、株の取引が穏やかなだけでなく、IPOも異常に穏やかだ。過去2年間、IPOが速すぎて株式市場の取引量が下落し、株価が長期的に低迷したという論者がいた。しかし、基本的な事実から見ると、この論は実際から離れており、非常にでたらめだ。

メディアの統(tǒng)計によると、11月28日現(xiàn)在、今年のマザーボード、中小板、創(chuàng)業(yè)板の計120社が発行を完了し、平均毎週2.7社が発行され、融資は36.9億元で、前年同期よりわずかに増加した。下半期以來、科學創(chuàng)板の第1陣の25社の企業(yè)の発行時間は比較的に集中しているが、審査登録の仕事が常態(tài)化するにつれて、発行リズムも徐々に安定し、平均週に2-3社発行され、融資規(guī)模は1社當たり平均10億元前後になった。また、統(tǒng)計によると、11月28日現(xiàn)在、マザーボード、中小板、創(chuàng)業(yè)板は今年115社の企業(yè)を承認し、1563.09億元の融資を行い、全金融市場に比べてIPO融資総量は非常に限られている。「打新」の専門統(tǒng)計はまだないが、このような穏やかな融資規(guī)模と結びつけて、國民の「打新」もこれまでの熱がないと判斷できる。

長い間、株式市場の新株発行ブームはIPOの超募集とともに、中國の株式市場の特色となっている。2009年から2016年を例にとると、この段階では1458社の企業(yè)IPOがあり、そのうち1436社が超募集し、超募集資金は3444.18億元に達した。しかし、一方で、中國証券市場は世界の主要証券市場の中でIPOの価格抑制率が最も高い市場でもある。まず、2014年以降は新株の初日の上昇幅に制限があり、集合競売段階の有効申告価格は発行価格の120%を超えてはならず、連続競売段階の上昇幅は20%を超えてはならない。このような硬い規(guī)定は世界の証券市場では珍しい。しかし、抑制すればするほど募集を超え、新株発行初日の収益率も非常に高く、集中的に新規(guī)參入することがA株への投資の最良の戦略となっている。IPOのオーバーヘッドとIPOの価格抑制が同時に現(xiàn)れたのは、IPOの機會が希少であるからだ。もちろん、情報の非対稱性のため、IPOの価格抑制は実は世界の普遍的な狀況であり、IPOの超募集も世界的な現(xiàn)象であることを説明する必要がある。

わが國のIPOは審査?認可制を主とし、IPOは貸付、発債などの融資方式に比べて各種の擔保資産を必要とし、株式を発行することは企業(yè)、特に土地資産があまりない民間企業(yè)にとって、非常に得がたい募金機會である。企業(yè)を上場させる努力をすれば、財務の自由を実現(xiàn)することができる。これはかつて多くの「企業(yè)家」の発達路線図であり、確かに多くの人が実踐したことがある。超募集資金の行方を見ると、多くの研究では、大量の超募集資金が企業(yè)管理層に高級車の購入に使われ、個人の報酬を高めることが、彼らの金持ちになる道になっていることが分かった。したがって,承認制に伴い,経常的なIPOキューが出現(xiàn)した.株式市場の取引が低迷していた時期、IPOを一時停止したことがあり、IPO堰塞湖現(xiàn)象が発生した。同時に、中國資本市場の進出が難しく、より出にくい長期狀況は、新株価値が拡大され、非常に大きな投機価値を示している。市場規(guī)制の2つの結合の下で、高価格抑制率は高超募集額を伴い、互いに成果を上げている。

そのため、今年の企業(yè)IPOデータの下落は、非常に喜ばしい動向と言える。IPOの超募集は本質的に資金のミスマッチ現(xiàn)象であり、現(xiàn)在のIPO融資データは下落し、平和に向かっており、ある程度は資金のミスマッチ現(xiàn)象が絶えず修正されていることを示している。これは、現(xiàn)在の証券市場規(guī)制改革が軌道に乗っている効果の証明と言える。情報が非対稱であるため、IPOの価格抑制はIPOのオーバーヘッドとともに現(xiàn)れ、証券市場では完全に消滅することはできない。しかし、規(guī)制の整備は、この2つの狀況を減少させることができ、特にそれらの間の相関性を減少させることができる。

証券監(jiān)督管理委員會は近年、IPOのリズムを維持しており、特にIPOの審査?認可の面で透明性を高める努力をしており、登録制はまだ実現(xiàn)されていないが、強制退市もまだ全面的に推進されていないが、これらの改革は予想を改善するのに十分である。このほか、証券監(jiān)督管理委員會は公募基金の登録方式を最適化し、差別化登録方式を実行し、権益類基金の投資意欲の強化に努力し、特に外資投資家に対してさらに制限を緩和した。権益基金は一般の中小投資家よりも引合能力があり、情報総合能力はさらに雲(yún)泥の差がある。資金源の多元化は、IPO引合の取引コストを大幅に削減した。

今年の中國証券市場にとって、IPO融資規(guī)模が減少し、リズムが安定し、市場の安定した予想を與えることは、良いニュースと言える。監(jiān)督管理部門はこの局面をさらに安定させなければならない。短期的に見ると、これまでの有利な措置はより斷固として推進する必要がある。例えば、リスク資金が1級2級市場で役割を果たすことをさらに奨勵しなければならない。長期的に見れば、発行制度を積極的に整備し、IPO募金鯉躍龍門の狀態(tài)を徹底的に転換しなければならない。もちろん、それに応じて、株式市場の強制退場や上場企業(yè)を重視する監(jiān)督管理改革もあるはずだ。

改革は容易ではない?，F(xiàn)在、改革の予想があり、この時間の窓口を積極的につかむべきだ。