市場再融資問題由于門檻低、數(shù)量大讓市場廣受質(zhì)疑，證監(jiān)會終于出手，規(guī)范再融資行為，市場叫好聲一片!但再融資市場最大問題是高溢價資產(chǎn)問題和業(yè)績對賭沒有誠信問題，證監(jiān)會并沒有抓到問題的實(shí)質(zhì)，沒能改變再融資的亂問題。按照證監(jiān)會的說法，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方，避免資金“脫實(shí)向虛”;以疏堵結(jié)合為原則，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產(chǎn)泡沫，同時滿足上市公司合理的融資需求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu);穩(wěn)中求進(jìn)，規(guī)則調(diào)整實(shí)行新老劃斷。上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%;上市公司增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日不得少于18個月;上市公司申請再融資的，除金融類企業(yè)以外，原則上最近一期末不得持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資。

　　市場叫好聲一片，因為證監(jiān)會從數(shù)量對再融資上進(jìn)行了約束，這個政策真的就可以改變中國股市抽血馬根本問題吧?中國股市從此就可以改變熊冠世界嗎?中國股市真的就能進(jìn)入慢牛嗎?筆者看來證監(jiān)會的新政沒有抓住事情的本質(zhì)，雖然對減少市場失血有一定的作用，但不能改變市場再融資的亂象。按照市場說法，16年IPO僅僅融資1820億元，但再融資高達(dá)1.7萬億元，相當(dāng)于IPO的10倍，成為市場最大的抽血機(jī)，這個說法是不客觀的，實(shí)際上很多再融資并不需要二級市場投資者直接掏錢，再融資有一年期定增、三年期定增和發(fā)行股份購買資產(chǎn)三部分，實(shí)際上單純的再融資定增補(bǔ)充流動資金并不多，一般都是伴隨著資產(chǎn)并購和配套募集資金，而資本市場最大魅力就在于并購重組，利用上市公司平臺并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做大做強(qiáng)自己或者是打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游讓自己立于不敗之地，因此單純限制再融資規(guī)模和期限未必合適，會讓某些公司喪失發(fā)展機(jī)遇，從而不能快速做大做強(qiáng)自己。如果上市公司通過定增以合理的價格獲得盈利豐厚的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)那是多多益善。

　　實(shí)際上投資者并不反對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入，而是十分歡迎優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，市場炒作國企改革板塊和軍工板塊，就是期待母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化注入上市公司，讓上市公司獲得盈利能力強(qiáng)大 的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而快速實(shí)現(xiàn)盈利能力的轉(zhuǎn)變，這樣的資產(chǎn)注入公司誰會反對。而且很多再融資并不需要二級市場投資者拿出資金來承擔(dān)定增股份，對市場抽血不是那么的直接明顯，像凌云股份全部并購資金都是上市公司股東認(rèn)購，但復(fù)牌以后股價兩個漲停，投資者滿心歡樂，這樣的資產(chǎn)注入體量越大越好，次數(shù)越多越好，間隔越短越好。因此再融資本身不可怕，可怕的是監(jiān)管不到位，讓上市公司遭受巨大損失，讓投資者遭受巨大損失。因此再融資的監(jiān)管不是限制數(shù)量限制時間間隔而是懲治那些不守信用的行為，比如記者舉了一個例子，定增圈內(nèi)眾人皆知的天津海運(yùn)，打一開始就沒人相信它融資120億會真的去買10條船，結(jié)果還是順利過會、拿批文以及發(fā)行，錢到手后果然沒有買船，直至今天都沒看到監(jiān)管調(diào)查的身影。

　　像這種嚴(yán)重的失信行為，筆者認(rèn)為應(yīng)該取消定增能，要求上市公司退還募集資金，其次是對高溢價并購行為出臺更嚴(yán)格的監(jiān)管，投資者歡迎定價合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，反對肆無忌憚的高溢價溢價，十幾倍的高溢價資產(chǎn)不要說投資者是不歡迎的，但證監(jiān)會面對市場巨大質(zhì)疑，依然核準(zhǔn)放行，這是對市場道德底線的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，對監(jiān)管不力的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，三是不守承諾，監(jiān)管絲毫沒有辦法可言，現(xiàn)在市場進(jìn)入了高溢價并購還債高危時期，證監(jiān)會雖然也在關(guān)注商譽(yù)減值問題，但是面對一些沒有信用的失信行為，沒有進(jìn)行嚴(yán)厲的懲治，這是沒有任何作用的，因為不能降低市場風(fēng)險，關(guān)鍵在于對失信行為進(jìn)行嚴(yán)厲的懲治，達(dá)到殺雞給猴看或者是殺猴給雞看的效果，讓失信者沒有市場可以立足。四是出臺更加嚴(yán)厲的定增股份轉(zhuǎn)讓規(guī)定，防止某些不法分子提前轉(zhuǎn)讓股份，逃避業(yè)績補(bǔ)償，五是修改現(xiàn)有的減持規(guī)定，對超過3倍溢價的資產(chǎn)，業(yè)績承諾要大大延長到10年以上，甚至可以規(guī)定直到收回全部投資。

　　從投資者利益保護(hù)角度，筆者認(rèn)為證監(jiān)會新政沒有任何的出彩之處，對市場失信行為的懲治沒有任何 的出彩之處，對制造概念的并購沒有任何制約，對高溢價并購沒有任何的說法，因此難言是一個利好，尤其是對一些國企改革板塊和次新股板塊構(gòu)成重大利空，對一些價位高企的殼資源板塊構(gòu)成重大利空，就是一些亟待補(bǔ)充資本金的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股也未必就是福音，也沒有抓住定增泛濫的本質(zhì)和投資者反對的本質(zhì)。投資者反對的再融資主要是利用上市平臺并購熱門概念從而達(dá)到推高股價高位減持的行為，反對利用制度漏洞高價并購劣質(zhì)資產(chǎn)尤其是一些殼公司、主要是知名影視演員的殼公司，讓上市公司商譽(yù)價值倍增，讓上市公司的利益嚴(yán)重受損，讓二級市場的投資者利益受損，反對的是不負(fù)責(zé)任的并購行為，尤其是并購各方不守承諾，隨意更改業(yè)績對賭，甚至利用各種優(yōu)勢不承諾不履行業(yè)績對賭，讓上市公司蒙受巨大損失，反對的是虛構(gòu)項目，胡亂融資，過后募投項目成為浮云。

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