昨年の人民元高の2.9%に比べ、今年の第1四半期には昨年の通期の9割以上の上昇幅を飲み込み、6.2の整數(shù)を割って、外貨市場(chǎng)のストップロスをトリガする可能性があります。一部の機(jī)関投資家は悲観的に下落の見(jiàn)通しを示し、もう一部は人民元の「6回5回割れ」という判斷を維持しており、資本プロジェクトの重要な分野での統(tǒng)制下で、最近人民元の下落は中央銀行が越境的な利回りを圧縮することを目指している非市場(chǎng)行為であると確信している。

しかし、人民元の切り下げは経済內(nèi)生に基づいており、経済の周期性の低下、國(guó)內(nèi)信用のリスクのオープン?アップなどの多重的な基本的な要因によってもたらされた結(jié)果、中央銀行は再び市場(chǎng)に「濡れ衣」を著せられた可能性が高い。最近の中央銀行の人民元の為替レートに対する態(tài)度はただ順?biāo)七M(jìn)船を作っただけかもしれません。

実は、今回の主に岸市場(chǎng)で策動(dòng)した人民元の切り下げを分析しただけで、人民元の動(dòng)きの転換點(diǎn)の兆しが見(jiàn)えてきました。3月31日現(xiàn)在の人民元のオフショア市場(chǎng)と岸市場(chǎng)での下落幅はほぼ同じです。かんがみにかんがみて資本プロジェクト主要な分野の規(guī)制、および人民元のオフショア市場(chǎng)は典型的な政府主導(dǎo)の建築構(gòu)造性の特徴などを持っています。

現(xiàn)在、岸市場(chǎng)で人民元の切り下げ態(tài)勢(shì)に觸発されているが、超日債の違約によって國(guó)內(nèi)の債務(wù)市場(chǎng)のリスク敏感性を觸発され、國(guó)內(nèi)金利管理などの金融抑圧、インターネット金融の金融抑圧への衝撃、國(guó)內(nèi)住宅市場(chǎng)などの人民元資産市場(chǎng)の動(dòng)きの弱體化などの內(nèi)部要因を考慮して、市場(chǎng)でここ數(shù)年來(lái)、人民元內(nèi)の下落が自然発生的に改善されたことを分析するのがより効果的である。岸市場(chǎng)で人民元の切り下げが市場(chǎng)を貫いて人民元の資産に対して明らかに危険回避の感情を示しており、またこのような危険回避の訴えは金利管理などの金融抑圧政策のために、金利調(diào)整や債務(wù)再編などによって明らかにされたリスクをカバーするのが難しく、市場(chǎng)投資者は人民元の切り下げを反対に訴えて市場(chǎng)リスク回避の偏りを解消しなければならない。

この現(xiàn)象を整理するには、中國(guó)経済のサイクルなどの基本面を入手します。金融危機(jī)前、W TOへの配當(dāng)金を享受していた中國(guó)経済は上昇期にあり、人民元は過(guò)小評(píng)価で市場(chǎng)の均衡狀態(tài)から逸脫し、最終的には人民元內(nèi)の下落（すなわちインフレ）で為替レートを押し売りして均衡狀態(tài)から逸脫した。世界的な金融危機(jī)の後、中國(guó)の內(nèi)外は明らかに反落する必要があります。政府は成長(zhǎng)を維持するために巨額の経済刺激計(jì)畫を打ち出しました。過(guò)去5年間の投資によって、多くの経済金融資源を効果がなく、さらには無(wú)効な資産項(xiàng)目に配置しました。

根拠國(guó)際清算銀行データによると、中國(guó)企業(yè)の債務(wù)レバレッジ率は2012年にすべての発展途上國(guó)や米歐日などの先進(jìn)國(guó)を上回り、GD Pの200%に近づいています。アメリカ企業(yè)は2008年から2011年にかけて苦しいレバレッジによって市場(chǎng)をクリアした後、2012年に企業(yè)が自発的にレバレッジを入れるようになりました。

明らかに、真実の內(nèi)外で圧力を受けなければならない下に、過(guò)去5年の中國(guó)はてこをプラスしてほとんどの業(yè)界が生産能力の過(guò)剰に直面していることを招いて、そして持続的に中國(guó)の経済內(nèi)で生む果実の能力と投資の限界の収益率を抑えます。限界収益率の低下と公私部門の債務(wù)高企業(yè)がもたらした持続的な債務(wù)緊縮と信用緊縮は、中國(guó)の2009年以來(lái)の人民元內(nèi)の下落（インフレ）をもたらし、明らかな債務(wù)コストの社會(huì)化離散的な特徴を持つ。つまり、2009年以來(lái)のインフレは、公共事業(yè)価格や隠れた物価上昇と住宅価格バブルの高騰による経済運(yùn)営コストの高企業(yè)を中心に、典型的な債務(wù)センシングの特徴を體現(xiàn)している。

これは最終的に人民元の為替レートに反映されます。一旦インフレが限界的な減少の特徴を示したら、金利管理などの金融抑制政策は人民元資産のリスクオープンな疎開ルートを牽制して、経済の反落、債務(wù)の緊縮と信用リスクを伴い、岸市場(chǎng)で人民元の米ドルに対するリスクを低くしました。例えば、昨年の國(guó)內(nèi)経済のレバレッジによって6月に発生したお金不足の「お金不足」と、現(xiàn)在の市場(chǎng)に現(xiàn)れた経済の反落性と信用収縮性流動(dòng)性の緩和は、人民元の岸安と互いに引き立てられます。これは現(xiàn)在の人民元安を反映しているようです。短期的な現(xiàn)象ではありません。