＜p＞人民元の國際化路線図は、本質(zhì)的には中國の通貨當局の資本プロジェクトの自由化の路線図であり、これは長年にわたって強調(diào)してきた問題です。

人民元の國際化の本質(zhì)は資本プロジェクトの自由化です。

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＜p＞人民元の國際化の主要な（全部ではない）ステップは、本質(zhì)的には資本プロジェクトの自由化のステップです。

人民元の輸入決済は非居住者に人民元を獲得させます。これは私達の人民元國際化の重要なステップです。しかし、これは資本プロジェクトの自由化の重要なステップです。以前はこのようにしてはいけませんでした。

私は輸入商です。香港から商品を買いたいです。上海で私の人民元をドルや香港ドルに変えて、外國為替を持って香港に輸入します。直接人民元で外國の商品を買うことができません。

外國人が人民元を受け入れたいとしても、商品をあなたに売ってもだめです。一つの國の貨幣が資本プロジェクトの自由化政策がないと國境を流出させて海外で流通するべきではないです。

ですから、人民元の輸入決済は資本プロジェクトの自由化の重要なステップです。

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＜p＞「還流メカニズム」を見てみると、非居住者が中國に投資できるようにする「a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」＞金融資産＜a＞です。

人民元投資の制限がありますが、これも資本プロジェクトの自由化の重要な措置です。

香港でお菓子債を発行しています。RQFIIは非居住者が人民元債や株を買うことができます。資本プロジェクトの自由化に関連しています。

人民元の國際化を議論する時、私達も資本プロジェクトの自由化について話していることを忘れないでください。

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＜p＞この中に問題があります。

問題はどこですか？資本プロジェクトの自由化は一定のタイミングを守るべきです。

國際的には3つの大きなモードです。最初は漸進主義です。もう一つは大爆発です。すぐに開けます。このような狀況はありますが、特に多くはありません。第三のタイプは現(xiàn)在の比較的に普遍的なモデルです。一體化推進のモデルです。資本の自然化を強調(diào)することです。同時に進め、一體化の全方位的な構造改革の一部であるべきです。

しかし、私はポイントを強調(diào)したいのですが、インボリュートにしても、統(tǒng)合方式にしても、先に何をして、その後何をして、大爆発を除いて、タイミングの問題に関わらず、他のパターンはタイミングの問題があります。路線図があります。まず何をして、後で何をしますか？

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＜p＞＜a href=「//m.pmae.cn/news/indexucj.asp」人民元＜a＞國際化の路線図と資本プロジェクトの自由化の路線図は、矛盾する可能性があります。

人民元の國際化の路線図には必ず一つの＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp”が含まれています。資本項目＜a＞自由化の路線図は、この二つの目標は違っています。

人民元の國際化はなぜですか？人民元は海外で価値貯蔵の手段と取引の媒介者になります。資本プロジェクトの自由化の目標は人民元の國際化の目的と違います。

人民元の國際化を目指して人民元の國際化路線図を作ったら、資本の自由化のタイミングをあまり考慮しないかもしれませんが、実は人民元の國際化を目指す資本プロジェクトの自由化を進めています。

これは資本プロジェクトの自由化のタイミングが間違っている可能性があります。

資本プロジェクトの自由化の路線図によって、本來三難問題を解決した後、為替レートが十分に変動した後（マクロ経済の安定、市場建設、低レバレッジなどの要素も含む）、資本プロジェクトの自由化を?qū)g現(xiàn)することができます。

でも、人民元の國際化を考えたら、人民元の輸入決済を起點とします。

人民元輸入決済と還流メカニズムは短期越境資本流動の自由を意味します。先ほど述べたように、これらの自由化は資本プロジェクトの自由化の非常に遅い段階で起こるべきです。

私たちは人民元の國際化を推した時、短期越境資本の流動の自由化を大いに前倒ししました。

これを國際化の第一歩として、多くの條件が満たされていない前に、為替自由化と合理的なリスクフリー収益率曲線が形成される前に、短期資本のクロスボーダーフローが実現(xiàn)されます。

もちろん、人民元の國際化の起點は必ずしも人民元の輸入決済ではないです。

しかし、ここではこの問題について議論しません。

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＜p＞もう一つの面では、中央銀行は人民元の國際化が資本プロジェクトに與える影響に注目しているので、中國の通貨當局は規(guī)制を放棄していません。特に最近は、中央銀行は短期越境資本の管理を特に重視することを強調(diào)しています。

これまでのところ、短期越境資本の流動自由化は部分的なもので、流動數(shù)量と流動ルートには制限があります。

しかし、現(xiàn)在の國內(nèi)、國際情勢の下で、一部の資本プロジェクトの自由化に加えて、問題の自由化のタイミングは必然的に外貨を採用して、利潤の盛んなことを招きます。

理論的には、資本の自由な流動は為替差損と利潤の黒字を解消することになるが、中國は現(xiàn)在完全に資本プロジェクトを開放することができないことは明らかである。

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