中央銀行が金利引き下げを発表した後、人民元の対ドル相場は初めての取引日に大幅な下落が見られました。

変化から見ると、やはり中長期の國際収支と購買力の平価から見ると、人民元は現(xiàn)在トレンド性の下落條件を備えていません。

11月27日、人民元は対ドルの中間価格を6.1320と報じ、前の取引日の6.1354から34ベーシスポイント上昇した。

人民元の為替レートは月曜日に一時的な下落が現(xiàn)れた後、すでに3日間の取引日に上昇し、8ヶ月ぶりの高値を記録しました。

月曜日は中央銀行の利下げの影響を受けて、

中間価格と一覧払の為替レートはいずれも下落していますが、これは市場の本能的反応の結(jié)果で、機関は人民元の中長期の動向に対しては逆転していません。

人民元の為替レートの弾力性が増加しているため、雙方向の変動が頻繁で、

短期変動は「新常態(tài)」と見なすべきである。

今年以來、人民元の名義の為替レートの上昇は限られていますが、有効為替レートは引き続き上昇しています。

國際清算銀行（BIS）のデータによると、人民元の実効為替レート（REER）は10月に1.50%増加し、121.57に達し、名目有効為替レート（EER）は10月に117.73に達し、両者とも1994年の記録以來最高水準(zhǔn)を記録した。

6月から、人民元の有効為替レートは片側(cè)の切り上げ態(tài)勢を継続し、5ヶ月連続で上昇しました。主要な國際通貨であるユーロと円の不振を鑑み、新興市場の為替レートは米ドルの利上げ予想を圧迫しています。貿(mào)易を重さに計算する人民元の有効為替レートは依然として現(xiàn)在の上昇傾向を維持しています。

人民元は利下げの周期をスタートさせて、ドルは來年あるいは利上げの周期をスタートさせますが、人民元はドルの名義の為替レートに対してこのように成り行き性の下落が現(xiàn)れることはできません。

まず短期利差の変動は為替レートの大幅な変動を招くことはありません。

為替レートの変動に影響する短期的な要因は利差であり、両國の利率変動は為替レートの変動を招きがちであるが、その前提條件は資本の自由流動であり、人民元はまだ資本項目下の自由為替を?qū)g現(xiàn)していないため、資金の國境を越えた流動は依然として障害を殘している。

熱いお金が地下パイプを通って流れていますが、人民元の切り上げの余地があることや、A株市場の流動性があることを考慮して、熱いお金は中國で短期の利潤機會を放棄しません。

今回の中國の中央銀行は小幅な利下げで、アメリカは依然として低金利を維持しています。

一歩退いて言えば、資金が偏平しても、値下がりのサイクルが現(xiàn)れることはない。

第二に、中長期の為替相場の動きに影響を與える國際収支と購買力平価の両要因は、現(xiàn)在も人民元に対して支えられています。

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最近は黒字の伸びが縮小され、外貨準(zhǔn)備もマイナス成長になりました。貿(mào)易要素を除いて、中國が積極的に対外投資を加速するのは主な原因です。

「レバレッジに行く」過程では、貨幣の供給の伸びが鈍化し、貨幣政策は短期的緩和信號を解放したが、貨幣コントロールは量保存改革を主とするので、物価総額は比較的安定しており、人民元の為替レートの安定をも支持する。

第三に、中國は自発的に円安を求めません。

これは人民元の國際化の戦略的要求があるだけでなく、短期的に大國の義務(wù)を履行する必要があります。

資本市場が完全に開放されていない背景において、海外の人民元資産は価値維持のための付加価値ツールに欠けています。人民元の価値下落を求めるなら、海外投資家の人民元保有に対する自信に影響を與えかねません。

G 20ブリスベンサミットで、中國は世界の成長に貢獻すると約束しました。

國家外貨準(zhǔn)備局の胡暁煉局長も木曜日に、中央銀行が大幅に外國為替市場への直接參加を減らしたと公言しています。

つまり、為替の衝撃がなければ、中央銀行は為替レートの動きに介入しないということです。

一定期間、人民元の為替レートは安定して小幅な切り上げが見込まれます。

中國は大規(guī)模な財政刺激政策を?qū)g行することができません。信用と貨幣の供給も過度に緩和することはできません。人民元の為替レートは逆転しませんが、切り上げ幅は大きくなく、変動幅は次第に開放されます。

輸出情勢が楽観的でないため、黒字が大幅に増加する局面も現(xiàn)れない。順調(diào)な差が続いても、中國は対外投資を加速することで、切り上げ圧力に対応する。

したがって、全體としては、人民元の為替レートは徐々にバランスの取れた為替レートに近づくことができます。完全な自由為替レートを?qū)g現(xiàn)する前に、トレンド性の切り下げは現(xiàn)れません。