核心提要： 新年伊始，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，鄭棉價(jià)格一度突破15000元/噸重要心理關(guān)口，創(chuàng)下近一年半新高。與國(guó)際棉價(jià)承壓走弱的格局形成鮮明對(duì)比，“內(nèi)強(qiáng)外弱”特征顯著。市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)已從短期補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)向?qū)π履甓让藁ǚN植面積強(qiáng)烈縮減的深度預(yù)期。在供需緊平衡的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈正靜待春節(jié)后市場(chǎng)的新一輪動(dòng)向。

　　一、 現(xiàn)貨市場(chǎng)：內(nèi)強(qiáng)外弱，價(jià)格分化加劇

　　1. 價(jià)格走勢(shì)分化

　　近期，國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)冰火兩重天。截至1月下旬，國(guó)內(nèi)鄭棉主力合約自去年11月低點(diǎn)已累計(jì)上漲超7%，站上14700元/噸上方，同比漲幅近9%。相比之下，國(guó)際ICE期棉價(jià)格則受美元等因素壓制，持續(xù)徘徊于低位。內(nèi)外價(jià)差已擴(kuò)大至近3000元/噸，顯著削弱了進(jìn)口棉的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)棉價(jià)的支撐。

　　2. 區(qū)域基差異常強(qiáng)勁

　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)更直觀地體現(xiàn)在基差上。新疆產(chǎn)地銷售基差持續(xù)走強(qiáng)，特別是北疆部分優(yōu)質(zhì)資源，升水幅度顯著。這反映了盡管臨近春節(jié)，但疆內(nèi)資源就地轉(zhuǎn)化需求旺盛，貿(mào)易商看好后市，惜售情緒濃厚。地域間因運(yùn)輸和資源集中度導(dǎo)致的價(jià)差分化，也為跨區(qū)域套利提供了空間。

　　深度分析： 此番“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局的根源，在于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)面臨截然不同的主導(dǎo)邏輯。國(guó)內(nèi)核心在于 “供給收縮預(yù)期”——市場(chǎng)普遍預(yù)期2026年新疆棉花種植面積將在政策引導(dǎo)下結(jié)構(gòu)性調(diào)減，這構(gòu)成了遠(yuǎn)期的看漲基石。國(guó)外則更多受 “宏觀壓力與現(xiàn)實(shí)” 影響——美元強(qiáng)勢(shì)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疑慮壓制大宗商品整體氛圍。兩者的博弈，使得中國(guó)棉花市場(chǎng)暫時(shí)走出了獨(dú)立行情。

　　二、 供需平衡：緊平衡格局下的結(jié)構(gòu)性矛盾

　　1. 產(chǎn)需缺口雖收窄，但庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)保持穩(wěn)定，產(chǎn)需缺口理論上有一定收窄。然而，市場(chǎng)的焦點(diǎn)并非總量，而是結(jié)構(gòu)。商業(yè)庫(kù)存雖總量不低，但資源高度集中于新疆，且疆內(nèi)庫(kù)存已開始下降，表明當(dāng)?shù)丶徔棶a(chǎn)能消化能力強(qiáng)勁。同時(shí)，進(jìn)口量同比大幅下滑近六成，令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給實(shí)際上更依賴于國(guó)產(chǎn)棉，尤其是新疆棉。

　　2. 下游“冰火交織”，靜待節(jié)后復(fù)蘇

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